山西证券：给予宋城演艺增持评级

山西证券股份有限公司王冯,张晓霖近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《2023Q2经营情况同比大幅改善，主要景区阶段性恢复提升明显》，本报告对宋城演艺给出增持评级，当前股价为12.04元。

宋城演艺(300144)

(相关资料图)

事件描述

公司发布 2023 年中期财报， 期内实现营收 7.4 亿元（ +562.85%）， 归母净利润 3.03 亿元（ +1140.11%）， 扣非归母净利润 2.95 亿元（ +399.39%），EPS0.12 元。其中 Q2 实现营收 5.06 亿元 （ +1816.03%）， 为 2019 年同期 85%；归母净利润 2.42 亿元（ +2459.7%）， 为 2019 年同期 50%， 剔除 2019 年同期公司六间房等重组投资收益影响， 2023Q2 归母净利润恢复至 2019 年同期102.9%； 扣非归母净利润 2.4 亿元（ +509.79%）， 较上年同期扭亏为盈。 年内经营情况得到明显改善， 2023Q1、 Q2 营收业绩较上年同期均有大幅增长。

事件点评

暑假旺季以来， 各景区阶段性恢复提升明显。 其中杭州宋城基本恢复至2019 年同期水平； 旅游目的地丽江、 桂林景区大幅超出 2019 年同期水平；上海景区截至 7 月底预售票总数超过 40 万张。 得益于项目数量增加和经营情况持续恢复， 暑期以来公司整体接待旅游人次和收入已超过 2019 年同期水平。

主要千古情景区中丽江项目恢复居前。杭州/三亚/丽江景区 2023H1 分别实 现 营 收 2.27 亿 元 /1.06 亿 元 /1.36 亿 元 ， 较 上 年 同 期 分 别 增 长738.17%/139.26%/895.5%， 分别恢复至 2019 年同期 56.89%/45.49%/93.79%；毛利率 60.73%/79.06%/80.4%，较上年同期+103.9pct/+6.1pct/66.01pct，较 2019年同期-7.06pct/-7.02pct/+0.79pct。

期内公司毛利率 63.95%（ +31.02pct）， 净利率 40.72%（ +81.38pct）。整体费用率 10.34%（ -181.93pct）， 其中销售费用 2 亿元（ +145.1%） 系公司各景区广告投入同比增加； 管理费用 0.59 亿元（ -72.95%） 系上年同期各景区闭园期间营业成本调整至管理费用； 研发费用 0.09 亿元（ -1.64%）； 财务费用-0.03 亿元（ +78.4%） 系公司汇兑收益同比减少。 经营活动现金流净额5.42 亿元（ +3879.2%） 系各景区开园经营情况好转。

投资建议

年内旅游市场经营情况持续恢复， 公司成熟项目继续贡献主要业绩、 新项目改版升级迎来客流口碑双丰， 公司盈利能力有望持续恢复。 我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.32\0.42\0.51 元，对应公司 8 月 25 日收盘价12.04 元， 2023-2025 年 PE 分别为 37.3\28.6\23.8 倍， 维持“增持-A”评级。

风险提示

居民消费恢复不及预期风险； 新项目业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券包晗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.22亿，根据现价换算的预测PE为28.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.0。

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